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申万宏源:静待 春季躁动

2019/12/05 来源:宿州信息港

导读

申万宏源:静待 春季躁动 2018-01-01 类别: 机构: 研究员:[摘要]主要内容:继续看多一季度:“底部区域”反复夯实,

申万宏源:静待 春季躁动 2018-01-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要内容:

继续看多一季度:“底部区域”反复夯实,“白马搭台”初步演绎,“成长唱戏”静待扩散。

近期市场不断夯实“底部区域”,验证了我们的判断。当前,我们跟踪的三大量化指标近期首次同时指示市场的高性价比区域,指示不仅市场的赚钱效应已充分收缩,资金供需的矛盾也已有所缓解。我们维持一季度乐观的观点,当前“白马搭台”进行时,后续静待“成长唱戏”确认市场强势。未来可以期待的上行催化剂包括:(1)银行和保险正常的配置需求在年初释放。(2)双旦假期前兑现收益的外资在节后回归。(3)金融去杠杆预期逐渐明确,央行建立“临时准备金动用安排”,平抑短端利率波动,无风险利率阶段性下行。(4)类似茅台涨价这样的确立板块业绩韧性的催化剂的兑现。(5)CES展等新兴成长的催化剂兑现。

基于盈利和股东权益增速差寻找未来一段时间ROE有望继续上行的方向:下游消费和中游制造是当前仍在基本面趋势中的方向。判断各板块2018年ROE趋势是A股策略行业比较需要重点解决的问题之一,在传统框架中,投资者习惯于把杜邦三因子逐项分析并辅以敏感性分析去分析ROE趋势,但这样将判断一个变量转化为了判断三个变量,其实并没有降低整体判断的难度。这里我们基于盈利和股东权益增速差来寻找未来一段时间ROE有望继续上行的方向,即盈利增速高于股东权益增速则ROE上行,而盈利增速低于股东权益增速则ROE下行。

我们试图寻找盈利和股东权益增速剪刀差边际向上且明显大于0的方向。具体得到,下游消费中的白酒、零售、酒店等板块,以及中游制造中的部分机械设备(通用机械和专业设备)和化学制品。这些方向当前依然处于基本面趋势中。

春季行情的结构特征:“白马搭台,成长唱戏,周期脉冲”。白马的企稳回升只是市场底部夯实的信号,完整的春季行情还将包含成长的扩散和周期的脉冲。当前价值白马行情演绎仍未充分,价值白马2018年一季报保持韧性是一致预期,茅台提价兑现强化了这一预期。目前距离业绩验证仍有较长时间,价值白马行情(典型代表是消费升级受益的食品饮料,以及大众消费受益商贸零售)演绎仍未充分。但在价值相对成长的业绩优势已不明显的情况下,价值白马可能无法在“2018开门红”行情当中一枝独秀,出现“白马搭台,成长唱戏”格局的概率较高。成长方向,我们继续推荐“制造+创新”主线:军工,光伏风电,创新药,电子,5G,新能源汽车,高铁轨交,环保和AI。另外,周期品产出缺口较窄的预期未变,“2018开门红”中后段需关注周期向上脉冲的投资机会,特别是2018年3-4月如果验证了乐观的经济预期,周期将可能体现出高弹性。

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